Universal Market Access (UMA) : DeFi sans limite

L’espace de la cryptomonnaie connaît actuellement quelque chose qui ne peut être décrit que comme une saison de DeFi. Les versions successives des protocoles DeFi ont vu la valeur totale bloquée dans l’espace dépasser les 9 milliards USD.

Si certains de ces protocoles ne sont pas particulièrement remarquables (voire carrément ridicules), d’autres contournent les règles de la finance traditionnelle et introduisent de nouvelles technologies que l’on croyait impossibles. L’UMA est l’un de ces protocoles.

La mission de l’UMA est de permettre à toute personne dans le monde d’accéder au risque financier. Bien que ce soit une musique pour les oreilles des traders de cryptomonnaie trempés d’adrénaline, c’est une symphonie pour les investisseurs institutionnels traditionnels.

Pourquoi ? Parce que le marché visé par l’UMA est le marché des produits dérivés, dont la valeur varie entre 500 000 et plus d’un quadrillion de dollars américains. Auparavant accessible uniquement aux investisseurs accrédités, l’UMA permet à quiconque de participer au plus grand marché financier du monde.

Un bref historique de l’UMA

L’UMA commence exactement là où vous vous y attendez : Wall Street. Hart Lambur, un ancien trader professionnel de Goldman Sachs avec une formation en informatique, a ensuite créé une entreprise privée qu’il a vendue pour faire fortune dans la cryptomonnaie. En 2017, il a fondé Risk Labs, qui a levé 4 millions de dollars auprès de sociétés comme Bain Capital et Dragonfly Capital pour développer une cryptomonnaie unique en son genre.

L’espace de la cryptomonnaie connaît actuellement une période que l’on ne peut que qualifier de saison du DeFi. Avec les versions successives des protocoles DeFi, la valeur totale de l’espace sécurisé a dépassé les 9 milliards de dollars.

La mission de déclaration de l’UMA est de permettre à toute personne dans le monde d’accéder au risque financier. Bien que ce soit une musique pour les oreilles des traders de cryptomonnaie trempés d’adrénaline, c’est une symphonie pour les investisseurs institutionnels traditionnels.

Un bref historique de l’UMA

À cette époque, Lambur a réuni une équipe de 7 autres poids lourds, dont Allison Lu, ancienne vice-présidente de Goldman Sachs, et Regina Cai, analyste financière et ingénieur financier diplômée de Princeton. La première ébauche du livre blanc de l’UMA a été publiée en décembre 2018 et le projet de l’UMA a été officiellement annoncé quelques jours plus tard.

ICO cryptomonnaie de l’UMA

En avril de cette année, l’UMA a accueilli la toute première offre d’échange décentralisé sur Uniswap. Deux millions des 100 millions d’offres initiales de l’UMA ont été vendues à un coût d’environ 0,26 $US.

Sur les 98 millions de jetons restants, 48,5 millions de jetons ont été réservés aux fondateurs du projet, 35 millions de jetons ont été attribués aux développeurs du réseau et 14,5 millions de jetons ont été réservés pour les ventes futures.

Qu’est-ce que UMA ?

UMA, abréviation de Universal Market Access, est un protocole basé sur Ethereum qui permet aux utilisateurs de créer des jetons synthétiques cryptomonnaie collatéralisés personnalisés qui peuvent suivre le prix de pratiquement n’importe quoi. En clair, UMA vous permet de négocier n’importe quel actif à l’aide de jetons ERC-20 sans avoir d’exposition réelle à l’actif lui-même.

Cela permet à n’importe qui de s’exposer à des actifs qui seraient autrement hors de portée. Le jeton de cryptomonnaie UMA est utilisé pour la gouvernance du protocole et pour son oracle de prix.

Pourquoi UMA est-il si important ? Parce qu’il ouvre un monde de possibilités pour DeFi. Par exemple, vous pouvez déposer un DAI dans le Compound pour que d’autres puissent l’emprunter, ce qui rapporte un certain montant d’intérêt par an (disons 10%). Lorsque vous faites cela, vous recevez des jetons DAI qui rapportent des intérêts.

Comme l’UMA permet d’utiliser pratiquement n’importe quel actif comme garantie, vous pouvez utiliser un DAI comme garantie pour frapper des jetons synthétiques représentant, par exemple, le prix de l’or. Vous pourriez alors créer un jeton synthétique qui non seulement suit le prix de l’or, mais aussi accumule 10 % d’intérêts par an via l’ADAI qui est bloqué. Pour bien comprendre l’UMA, nous devons d’abord passer en revue quelques termes clés.

Que sont les produits dérivés ?

En finance, un produit dérivé est un contrat entre deux parties concernant un actif, plus précisément le prix futur de cet actif, dans lequel aucune des parties n’a besoin de posséder ou d’échanger l’actif. Au lieu de cela, un certain montant de garantie (généralement un fiat) est échangé le jour où le contrat prend fin, sur la base de son prix du moment.

Sur les anciens marchés, les produits dérivés sont réservés aux investisseurs accrédités et institutionnels parce que le cadre procédural et juridique permettant de créer et de faire respecter les contrats de produits dérivés est incroyablement complexe et coûteux.

Que fait le protocole UMA ?

L’UMA place les produits dérivés sur la blockchain. Il crée un jeton synthétique pour l’actif lorsqu’une garantie suffisante est déposée, crée les termes du contrat pour le jeton émis et les fait appliquer en utilisant des incitations financières.

Au lieu d’utiliser un oracle de prix pour déterminer quand un émetteur de jetons est sous-collatéralisé (pas assez de fonds pour garantir les jetons qu’il émet en raison d’un changement de prix), les utilisateurs de l’UMA reçoivent des incitations financières pour identifier et liquider les émetteurs de jetons qu’ils pensent être sous-collatéralisés.

Curieusement, l’UMA considère que l’utilisation d’oracles est l’un des plus gros problèmes de la DeFi, principalement parce qu’ils sont sujets à des défaillances lors d’événements financiers de type « black swan » (par exemple, un crash soudain dû à un virus qui ne doit pas être nommé) et parce qu’ils peuvent être manipulés si suffisamment d’argent est mis sur la table pour corrompre un oracle. Au lieu de cela, l’UMA utilise son oracle uniquement pour résoudre les litiges relatifs aux liquidations (et ces litiges sont conçus pour être rares).

Que sont les jetons synthétiques ?

Les jetons synthétiques peuvent être assez difficiles à comprendre. Heureusement, une page de la documentation détaillée de l’UMA donne ce qui est sans doute la meilleure définition possible : « Les jetons synthétiques sont des jetons garantis [ERC-20] dont la valeur fluctue en fonction de l’indice de référence du jeton. Les jetons synthétiques sont essentiellement des contrats dérivés sur la blockchain Ethereum (ou un autre contrat intelligent).

Ces jetons ont 3 caractéristiques :

Ils ont un identifiant de prix (se réfère au prix d’un actif externe)
Ils ont une date d’expiration (à laquelle le contrat est réglé)
Ils ont une exigence de garantie (qui peut varier, mais doit être au moins égale à 120% de la valeur des jetons émis, par exemple pour émettre 100$USD de jetons en or synthétique, il faudrait 120$USD de cryptomonnaie bloquée en garantie).
Jetons un coup d’œil sous le capot et voyons ce que cette machine DeFi nous réserve.

Comment fonctionne UMA ?

Bien que l’UMA soit conceptuellement complexe, son fonctionnement est étonnamment facile à comprendre. Au cœur de l’UMA se trouvent trois éléments : son cadre pour la création de contrats à jetons synthétiques (lire : dérivés) sur la blockchain (Token Facility), son mécanisme de vérification des données (DVM, lire : oracle) et son protocole de gouvernance.

La « Token Facility » de l’UMA

Token Facility fait référence au contrat intelligent sur l’UMA qui permet la création de jetons synthétiques représentant un atout. Tout le monde peut créer un contrat intelligent dans le cadre du Token Facility en définissant/répondant aux 3 caractéristiques mentionnées plus haut (l’identificateur de prix, la date d’expiration et le respect de l’exigence de garantie minimale). L’entité qui crée le contrat intelligent pour les jetons synthétiques est appelée « propriétaire de l’installation à jetons ».

À ce stade, tout autre utilisateur peut participer au contrat intelligent pour émettre d’autres jetons en déposant une garantie. Ces participants sont appelés sponsors de jetons. Par exemple, la personne A (Token Facility Owner) crée un contrat intelligent pour créer des jetons en or synthétique et dépose la garantie nécessaire.

La personne B (Token Sponsor) pense que ce jeton d’or synthétique pourrait avoir de la valeur et veut en émettre lui-même, elle dépose donc une garantie pour en émettre d’autres.

Mécanisme de vérification des données (DVM)

Contrairement aux autres protocoles DeFi, UMA ne nécessite pas une alimentation constante en prix pour que le protocole fonctionne. C’est pourquoi UMA et son DVM sont tous deux qualifiés d' »inestimables ».

Dans d’autres protocoles tels que Aave, les oracles sont utilisés pour liquider les emprunteurs s’ils ne sont pas suffisamment garantis en vérifiant constamment le prix de leur garantie (les liquidations sont souvent provoquées par une chute soudaine du prix en USD de leur garantie). Alors, comment savoir si un jeton synthétique est correctement garanti dans l’UMA ?

Au lieu de vérifier constamment le prix des actifs bloqués en garantie, l’UMA incite les détenteurs de jetons à vérifier constamment que l’émetteur de ce jeton est correctement garanti. Pour ce faire, ils vérifient le montant de la garantie bloquée dans le contrat intelligent (puisque tout est visible publiquement sur Etherscan) et font ensuite un simple calcul pour voir si l’exigence de collatéralisation reste satisfaite. Si ce n’est pas le cas, ils (ou toute autre personne) peuvent demander la liquidation d’une partie de la garantie de l’émetteur.

Le propriétaire de l’installation à jetons peut contester la demande de liquidation. Il peut alors mettre en jeu une obligation (en jetons UMA) pour devenir un contestataire et faire appel à l’oracle de la DVM pour résoudre le litige en vérifiant le prix de la garantie.

Si la DVM détermine que le liquidateur (la personne qui a demandé la liquidation) a fait une demande incorrecte, le liquidateur est pénalisé et le contestataire est récompensé par cette pénalité. Si le contestataire se trompe, il perd sa caution et le liquidateur obtient toutes les garanties du contrat intelligent pour ce jeton.

Comment fonctionne le DVM à UMA ?

L’UMA est très consciente qu’il n’y a pas d’état de droit dans l’espace cryptomonnaie. Cela rend de nombreux éléments en son sein sujets à la corruption, y compris les oracles. Pour lutter contre la possibilité de corruption de la LVM, l’UMA utilise une mesure simple : le coût de la corruption de l’oracle doit toujours rester supérieur au profit potentiel qui pourrait être réalisé en le faisant.

Qu’est-ce que la cryptomonnaie UMA ?

L’UMA est un jeton ERC-20 utilisé pour régir le protocole UMA et pour voter sur le prix d’un actif lorsque l’oracle de la DVM est appelé à contester une demande de liquidation collatérale.

Alors que son approvisionnement initial était de 100 millions, il n’a pas de limite stricte et peut être inflationniste ou déflationniste en fonction de deux éléments : le montant de la valeur actuellement dans le protocole (puisque plus il y en a, plus le jeton est acheté et brûlé), et le montant d’UMA utilisé pour voter dans le protocole (puisqu’il y a une inflation de 5% des jetons utilisés pour voter).

Analyse des prix de la cryptomonnaie UMA

UMA a le même modèle de prix que la plupart des jetons DeFi. Peu après ses débuts sur Uniswap en avril de cette année, le jeton UMA a atteint un prix d’environ 1,50$USD où il est resté jusqu’à la fin juillet.

Quelques jours après l’introduction par UMA de son « dollar de rendement » (nous y reviendrons plus tard), le prix a atteint près de 5 dollars US, et a commencé une course parabolique qui s’est terminée à près de 28 dollars US. Il est depuis revenu à environ 20$USD.

Les marchés de la cryptomonnaie de l’UMA

Si vous cherchez à obtenir des UMA, vos meilleures options sont sans surprise les bourses décentralisées telles que l’Uniswap et le Balancer. Un mot d’avertissement : Les frais de gaz éthéré sont incroyablement élevés au moment où nous écrivons ces lignes, ce qui signifie que vous pourriez débourser 40 à 90 dollars US supplémentaires en ETH pour acheter de l’UMA en utilisant un DEX.

Vos meilleures alternatives d’échange centralisé sont Coinbase (le 4 septembre), OKEx et Poloniex. La liquidité des deux derniers semble douteuse, ce qui signifie que vous pourriez encore payer une prime pour y acheter en raison de la faible profondeur des carnets d’ordres.

Portefeuilles en cryptomonnaie UMA

Ce qu’il y a de bien avec les jetons DeFi comme UMA, c’est que, quelle que soit leur complexité, il est toujours facile de les stocker, car ce sont presque tous des jetons ERC-20 construits sur Ethereum.

Ainsi, vous pouvez stocker votre UMA sur pratiquement n’importe quel porte-monnaie qui supporte les actifs d’Ethereum. Les portefeuilles cryptomonnaie UMA comprennent Trezor (matériel), Ledger (matériel), Exodus (bureau/mobile), Atomic Wallet (bureau/mobile) et bien sûr Metamask, le populaire portefeuille web utilisé pour interagir avec les protocoles DeFi.

Feuille de route de l’UMA

Il semble que les gens n’aient pas accordé beaucoup d’attention à l’UMA jusqu’à ce qu’elle crée un jeton négociable représentant les 500 plus grandes actions américaines moins d’un an plus tard, en mars 2019. Fin 2019, l’UMA a publié son protocole qui permettrait à quiconque de créer un jeton représentant un actif du monde réel. En mai 2020, UMA a fait la une des journaux en publiant son premier jeton synthétique « inestimable » appelé ETHBTC, qui suivait les performances de l’ETH par rapport à la BTC.

Deux mois plus tard, UMA a révélé un jeton de rendement appelé yUSD. Semblable à une pièce de monnaie stable, le yUSD fonctionne effectivement comme un prêt à taux fixe et à terme fixe. Contrairement aux prêts USDT d’une plateforme comme Compound, où le taux d’intérêt est variable et la durée de remboursement indéfinie.

Bien qu’il ne semble pas y avoir de future feuille de route pour l’UMA, une inscription sur Coinbase (qui était prévue dans la version initiale de cet article), est maintenant imminente. Ce n’est pas une surprise, étant donné que Hart Lambur a étudié avec le co-fondateur de Coinbase, Fred Ehsram. Coinbase Ventures est également l’un des premiers investisseurs du projet UMA.

Bien que l’on puisse se demander si UMA pourrait être considéré comme un DAO (la documentation d’UMA ne semble pas non plus le prétendre d’emblée), les détenteurs d’UMA sont ceux qui auront très probablement le dernier mot sur l’orientation du protocole. Le fait qu’il reste 14,5 millions de jetons mis de côté pour les ventes futures, ainsi que la désignation v1 de la DVM d’UMA, laisse présager que l’UMA pourrait avoir beaucoup plus de choses à l’horizon.

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